Valuation
Valor é consequência de fundamentos.
Combinamos modelagem financeira, análise econômica e compreensão estratégica do negócio para estimar seu valor e identificar os fatores que determinam sua evolução.
Tese
Um valuation não produz um número: produz o entendimento de quais variáveis controlam esse número. É isso que permite decidir — e defender a decisão.
Quatro variáveis, dois caminhos.
Toda variável relevante chega ao valor de uma entre duas maneiras: alterando o fluxo de caixa, ou alterando a taxa que o desconta.
Value
Valor é o valor presente do caixa que o negócio ainda vai gerar, ajustado pelo risco de gerá-lo. Toda variável acima chega ao valor por um de dois caminhos: alterando o fluxo, ou alterando a taxa.
Selecione uma variável para ver como ela atua sobre o valor.
A finalidade define o escopo.
O mesmo negócio exige profundidades diferentes conforme o uso que se fará do número. A finalidade é a primeira pergunta de todo trabalho.
Gestão interna
Decisão gerencial. Entender o valor da operação e os fatores que o movimentam antes de qualquer evento societário.
Planejamento societário
Sucessão, reorganização ou reestruturação de participações, com maior sensibilidade e responsabilidade sobre o número.
Entrada ou saída de sócio
Impacto econômico direto para os sócios. O valor precisa sustentar uma negociação entre partes com interesses opostos.
Captação ou negociação
Valor associado a uma negociação com terceiros — dívida, investimento ou parceria estratégica.
M&A
Uso transacional. Maior materialidade econômica, maior exigência de rastreabilidade e defesa das premissas.
Nenhum método isolado responde sozinho.
O DCF sustenta a tese econômica. Os múltiplos testam a ordem de grandeza. Cenários e sensibilidades mostram o que acontece quando as premissas erram.
Fluxo de caixa descontado
Projeção do fluxo de caixa livre da operação e desconto ao custo de capital. É o método que obriga a explicitar cada premissa econômica do negócio — e por isso o que melhor sustenta uma negociação.
Custo de capital
Construção do WACC premissa a premissa: taxa livre de risco, prêmio de risco, risco-país, beta, custo de dívida e estrutura de capital. Cada componente é declarado e datado.
Múltiplos de mercado e de transação
Referências de mercado e de transações comparáveis usadas para validar ordem de grandeza. Múltiplo isolado não é valuation: ele testa o resultado, não o substitui.
Análise de cenários
Conservador, base e otimista, construídos sobre premissas operacionais distintas — não sobre variações arbitrárias do número final.
Análise de sensibilidade
Matrizes sobre as variáveis de maior elasticidade: WACC contra crescimento na perpetuidade, margem contra crescimento, ROIC contra crescimento.
Normalização de resultado
Ajuste de itens não recorrentes, pró-labore, despesas dos sócios e qualidade do EBITDA. Sem essa etapa, o valuation precifica uma empresa que não existe.
Um número sem faixa é uma opinião.
Pequenas mudanças em custo de capital e crescimento terminal produzem faixas amplas. Mostrar essa amplitude é parte da análise, não uma fragilidade dela.
| EV (R$ MM) — WACC ↓ · g → | 1,5% | 2,0% | 2,5% | 3,0% | 3,5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 12,5% | 70 | 73 | 75 | 78 | 81 |
| 13,5% | 64 | 66 | 68 | 70 | 73 |
| 14,5% | 59 | 61 | 62 | 64 | 66 |
| 15,5% | 55 | 56 | 57 | 59 | 60 |
| 16,5% | 51 | 52 | 53 | 54 | 56 |
Empresa hipotética. Receita de R$ 80 MM, margem EBITDA de 18,0%, crescimento de 8,0% ao ano no período explícito de cinco anos, CAPEX de 4,5% e capital de giro de 15,0% da receita, alíquota efetiva de 34%. A célula destacada é o caso base. Os valores são calculados pelo mesmo modelo que alimenta a demonstração da página inicial — não descrevem nenhuma empresa real.
Dois escopos, a mesma disciplina.
As etapas abaixo são o escopo real de cada trabalho — não uma descrição genérica de processo.
Valuation Executivo
Valuation gerencial com foco em faixa de valor, principais premissas, sensibilidades e apresentação executiva.
- 01 Kickoff e entendimento do negócio Compreensão do modelo de negócio, objetivo e contexto.
- 02 Coleta e leitura dos dados Leitura dos dados financeiros e operacionais essenciais.
- 03 Normalização financeira Ajustes básicos de resultado e itens não recorrentes.
- 04 Projeções operacionais Construção das premissas essenciais de receita, margem e caixa.
- 05 DCF simplificado Fluxo de caixa descontado com estrutura objetiva.
- 06 Múltiplos e sanity check Comparação indicativa para validar ordem de grandeza.
- 07 Material executivo Síntese da faixa de valor e principais drivers.
- 08 Revisão e apresentação Controle de qualidade e reunião final.
Valuation Completo
Valuation aprofundado com normalização financeira, projeções, DCF, WACC, múltiplos, sensibilidades e apresentação executiva.
- 01 Kickoff e entendimento do negócio Objetivo do valuation, estrutura societária, modelo de negócio e contexto.
- 02 Coleta e organização dos dados Solicitação, leitura e organização das bases recebidas.
- 03 Normalização das demonstrações Ajustes de itens não recorrentes, pró-labore, despesas dos sócios e qualidade do EBITDA.
- 04 Projeções operacionais Receita, margens, impostos, capital de giro, CAPEX e geração de caixa.
- 05 DCF Construção do fluxo de caixa livre e valor presente.
- 06 WACC e premissas de desconto Custo de capital, estrutura de capital e premissas de risco.
- 07 Múltiplos de mercado Validação por referências de mercado e coerência econômica.
- 08 Sensibilidades Análise de WACC, crescimento terminal e principais drivers.
- 09 Material executivo Construção do relatório ou apresentação executiva.
O que fica com o cliente.
O modelo é entregue. Premissas editáveis, fórmulas visíveis e estrutura auditável — para que a análise continue útil depois do projeto.
Escopo de entrega
- Faixa de valor com caso base e cenários
- Modelo financeiro com premissas editáveis
- Construção detalhada do custo de capital
- Análise de sensibilidade sobre os principais drivers
- Leitura dos value drivers do negócio
- Relatório ou apresentação executiva
- Reunião de discussão com os sócios
Estudamos empresas para entender como valor é criado.
Estudos independentes sobre empresas, setores e os fundamentos que determinam criação e destruição de valor.
Cada estudo do Lab segue a mesma estrutura de dez seções que usamos em mandato: contexto, economia do negócio, performance histórica, value drivers, valuation, WACC, cenários, sensibilidade, riscos e conclusão.
O que costumam nos perguntar antes de começar.
01 Qual a diferença entre o Valuation Executivo e o Completo?
O Executivo estabelece uma faixa de valor com estrutura objetiva: normalização básica, projeções essenciais, DCF simplificado e checagem por múltiplos. Serve à decisão gerencial e ao enquadramento de uma conversa.
O Completo aprofunda cada etapa — normalização detalhada das demonstrações, projeções de receita, margem, impostos, capital de giro e CAPEX, construção explícita do WACC, múltiplos e sensibilidades. É o escopo adequado quando o número precisa sustentar uma negociação ou um evento societário.
02 O valuation da Shalem é um laudo de avaliação?
Entregamos análise econômica e financeira de valor. Quando a finalidade exigir laudo com habilitação profissional específica — societária, fiscal ou judicial — a emissão é executada ou validada com participação de profissionais devidamente habilitados, conforme a legislação aplicável. Isso é definido no escopo, antes do início.
03 Quais informações são necessárias para começar?
Demonstrações dos últimos três a cinco exercícios, balancetes recentes, composição de dívida, informações sobre capital de giro e CAPEX, e o contexto da decisão. A qualidade dos dados afeta diretamente o esforço de normalização — e é um dos fatores que definem escopo e prazo.
04 Por que duas empresas com o mesmo EBITDA valem valores diferentes?
Porque valor não é resultado, é caixa ajustado ao risco. Duas empresas com EBITDA idêntico podem diferir em capital de giro, necessidade de CAPEX, alíquota efetiva, previsibilidade da receita, concentração de clientes e estrutura de capital. Cada uma dessas diferenças altera o fluxo de caixa livre ou a taxa de desconto — e, portanto, o valor.
05 Vocês trabalham com empresas de qual porte?
Empresas de médio porte no Brasil, em geral com operação industrial, distribuição ou varejo especializado. O critério relevante não é o faturamento, e sim a materialidade da decisão e a existência de informação suficiente para uma análise defensável.
Quanto vale a sua empresa — e o que move esse número?
Descreva o contexto e a finalidade. Indicamos o escopo adequado, as informações necessárias e o prazo realista.